粗钢平控背景下是否能空配铁矿石

2023-07-28 18:12:06 来源 : 美尔雅期货

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粗钢平控的历史背景

粗钢平控这一概念，首先是在2021年2月8日由工信部提出的，其中要求21年要出台并落实《钢铁行业产能置换实施办法》，严禁新增钢铁产能。研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保2021年全国粗钢产量同比下降。

这一办法的推出，是继钢铁行业15-16年全面去产能后，对于总体产量供应的全新一轮限制，在产能利用率的逐步走高背景下，控产能转变为控制产量，对于钢铁供应端的收紧效果更加明显，有利于行业实现转型经济下的供需平衡，对于保障钢铁企业利润有着明显的推动作用。

图1：2021年螺纹钢粗钢平控期间的价格走势

回顾21年的黑色走势，在4月发文要求粗钢产量不得高于去年同期后，钢材价格出现了明显的涨势，其中成材价格一骑绝尘，一度在5月中旬达到6000元/吨的历史新高水平。与此同时，铁矿石的价格并未出现明显影响，尽管市场对于产量下滑存在一定预期，但由于细则迟迟未落地，产量屡创新高的背景下，铁矿石的价格也一度冲击1300元绝对高位，并未出现想象中的需求预期下滑而暴跌场景。进入到11月，在北方采暖季环保限产和粗钢平控、江苏省内高炉限产的双管齐下背景下，粗钢平控终于显现出了效果，铁水产量开始出现明显的下滑。2021年11月日均粗钢产量由高点240万吨回落至170万吨/日，幅度超过30%，在迅速的减产和黑色价格整体暴跌的伴奏下，首次平控目标顺利实现。21年我国粗钢产量10.33亿吨，同比下降3%，累计减产3200万吨。

图2：2021年铁矿石粗钢平控期间的价格走势

粗钢平控的并不意味着铁矿的末日到来

粗钢平控不是做空铁矿的免死金牌，走势上来看，铁矿在粗钢平控逻辑炒作期，主要以缓涨、滞涨，高位窄幅横盘为主，而随着螺纹钢、热卷的强势上涨，也会出现一定幅度的补涨；大胆预测下，铁矿石或许在粗钢平控政策后，出现最后的补涨，随后与成材一起交易现实供需双弱下跌逻辑。

逻辑上，首先从粗钢平控的要求来看，1-6月全国粗钢产量5.356亿吨，同比增长1.3%，同比增加876万吨，从7月已公布的数据来看，7月粗钢产量大概率环比持平，22年7月粗钢产量环比减少900万吨，则假定粗钢平控从8月开始，8-12月，5个月预计需要减产1700万吨，平均每月减产320万吨，日均铁水产量下降10万吨左右。

如全部由铁水承担，则共影响铁矿每月需求500万吨左右。且不论目前废钢到货量偏低，电炉利润空间较小，减产短流程将首先面临冲击，仅以目前的减产空间和时间，对于矿价的利空作用显然是较弱的。目前粗钢平控对于铁矿的影响，更多是基于成材拉涨，利润修复，矿价提涨平衡利润的角度进行展开。如若出现2-3个月的紧急减产，才可能实质上对铁矿石形成利空。

粗钢平控下的铁矿石投资策略与风险点及应对操作

考虑到以上几点，粗钢平控对于铁矿的影响需要从三方面来看，首先短期情绪受到影响，矿价大概率呈现滞涨走势；中期来看，吨钢利润修复带来铁矿绝对需求的信心修复，只要螺纹、热卷价格维持强势低库存加持下矿价终有补涨之时；长期来看，平控落地后市场更大概率交易供需结构的绝对现实，届时若无基本面的明显修复，利多出尽下，黑色整体毫无疑问将面临回调的压力。

操作上，8月中旬前，维持铁矿高位偏强震荡判断，单边以日内超短线回调做多为主；8月中旬—粗钢平控政策落地前，操作上以回调短多，谨慎追多为主。粗钢平控政策落地后，关注铁矿和螺纹筑顶回调交易机会。套利策略，平控落地前，关注多01螺纹，空01铁矿的套利机会；长线做多1-5铁矿价差。

历史惊人的相似，历史又不是简单的重复，尽管目前的政策结构与21年如出一辙，但实际交易中仍然面临以下几点风险：

1、粗钢平控细则延迟至10月后落地，则判断走势仍然是落地前高位震荡，落地后回调+超预期反弹。

应对操作：落地前波段操作，落地后关注止跌反弹的做多机会，不再介入空单；

2、粗钢平控力度超预期，对于具体各个厂的高炉进行明确关停比例限制。

应对操作：不再单边介入多单，以多材空矿的套利组合介入操作；

3、宏观政策托底不落地/落地的政策不及预期。供给方面的利多（平控）需要一个大前提：宏观政策存在超预期的托底利多效果，一旦需求方面不再存在想象空间，则所有利多如空中楼阁不复存在。

应对操作：空配铁矿，将成材空单全部转移到铁矿石上。

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