当前速看：比药明康德还厉害得多，药明生物，订单完全接不过来的CXO龙头

2023-04-05 20:46:33 来源 : 价值事务所所长

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(相关资料图)

本文是《价值事务所》的原创文章第1239篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

信达生物在近期的投资者交流中讲到，当下全球上市的生物药只有100个左右，可以说当下的生物药产业是5岁的互联网，因此，未来五年是生物药发展的黄金时期，自己将积极拥抱这一趋势。

看信达目前的研发投入，也非常侧重于ADC、双抗，根据披露，现有7个双抗在研，2022年底也将第二款ADC推上了临床。

信达如此，恒瑞、科伦、华东等企业更是如此，现在企业的管线中没有ADC、双抗啥的，都不好意思出来见人，投资人问相关创新药企业问题，也必然会问企业是否有双抗、ADC平台，比如下图，是恒瑞医药近期会议纪要的一个问答。

不过，今天的文章所长不想聊哪家药企会在未来的生物药大爆发中拔得头筹，哪家药企的管线最好，最有希望……所长只想说， 药明生物又要赢麻了 。

订单接不过来的药明生物

下图为截至2022年底药明生物的在手项目情况，不难发现，双抗、偶联药（就是ADC/XDC）整体呈高速增长趋势，目前共有99个双抗以及94个偶联药物在研。

这个数字是个什么概念呢？

以恒瑞为例，医药一哥当下体内共有8个ADC项目，已经可以说是国内ADC储备极丰富的企业了，国内可能也就科伦博泰ADC储备比恒瑞多（大约十多个ADC在研），信达生物的ADC数量预计也是低个位数，双抗稍多，但当下管线中也就7个在研。

而药明一出手就是近百个，正是因为做的同类项目过多，平台非常成熟（也可能是先有成熟的平台然后有一大堆项目，反正就是鸡和蛋的关系），因此，2023年1月，我们就看到跨国大药企GSK与药明达成合作， 以4000万美元的首付款及最高14.6亿美元的里程碑付款获得基于药明生物专利技术平台开发的至多四款TCE双特异性/多特异性抗体的独家权利， 甚至未来还可以获得相关药品基于净销售额的分级销售提成。

所长觉得其实都不必多说什么，能和跨国大药企达成这样的合作，就足以说明药明的技术实力。

有一就有二，未来，也许我们会看到越来越多的药企与药明达成类似的合作。

在公司近期的业绩说明会上，药明特别凡尔赛，“ 我们的订单接不过来，今年其实有些合同都没签 ”，在CEO说这句话时，看看他旁边CFO的表情，啧啧，傲娇得不行。

于是，我们得以看到下面这张图，公司2022年的在手未完成订单比起2021年再上一个台阶，合计 205.71亿美元，约合人民币1300多亿 。

这样的业绩可是在2022年2月药明生物两家子公司被纳入UVL的背景下实现的，然而，就是这样的国际环境，公司去年新增项目仍有50%来自北美，并在北美开拓了约100个新项目。

而UVL，药明已于去年被成功移除，后续在全球双抗/多抗、XDC、疫苗等新兴技术发展下，公司的项目只会越来越多。

我们再对比看一下下面两张图，分别是公司2022、2021年全球生物药CXO的市场份额情况，不难发现，CR6进一步集中，从2021年的63%进一步提升至66%，这里面几乎所有的企业市占率都在提升，但药明提升的是最多的，之前和catalent本来咬得很死，但2022年两者差距拉开，同老大龙沙的差距也缩小了。

其实从上面两张图也不难发现，CXO天生是一门规模效应生意，讲究大者愈大、大者恒大，后来者几乎不可能弯道超车。因此，像博腾股份，一开始都是跳过了生物药，直接从小分子往CGT发力，按公司的话说就是，生物药药明太强了，打不过。之所以现在再切大分子，也是因为看到XDC、双抗趋势起来了，还是有望分到一杯羹，才又一个回马枪杀回来的。

话说回药明，由于国内拥有极其强大的工程师红利，而且药明开创性地将CRO同CDMO完全打通，实现了用户只要带着idea和钱，其余啥也不用管，药明可以全部操办，因此，药明在全球往前追的速度非常快。